受人口數(shù)量、人口結(jié)構(gòu)、供求關(guān)系變化等影響，白酒行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，面臨著消費(fèi)下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重壓力。但對(duì)于白酒頭部企業(yè)而言，受到的沖擊影響相對(duì)較小，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。

8月28日晚間，瀘州老窖(000568)發(fā)布2023年半年報(bào)，今年1～6月期間，該上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.93億元，同比增長(zhǎng)25.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70.9億元，同比增長(zhǎng)28.17%；扣非之后凈利潤(rùn)為70.41億元，同比增長(zhǎng)28.1%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為56.48億元，同比增長(zhǎng)38.53%。

(資料圖片僅供參考)

對(duì)此，瀘州老窖表示，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)整體處在恢復(fù)過(guò)程中，隨著國(guó)家擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)利好政策的推動(dòng)，需求端可能會(huì)持續(xù)改善，為行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。上半年，瀘州老窖緊緊圍繞“促改革、強(qiáng)協(xié)同、重聚焦、齊跨越”的發(fā)展主題，搶抓機(jī)遇、全力沖刺，推動(dòng)上市公司發(fā)展邁上新臺(tái)階，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持了良性快速增長(zhǎng)。

目前，瀘州老窖重點(diǎn)聚焦“雙品牌、三品系、大單品”：國(guó)窖1573已經(jīng)站穩(wěn)中國(guó)“三大高端白酒”陣營(yíng)；瀘州老窖品牌復(fù)興計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)系列產(chǎn)品呈現(xiàn)良好發(fā)展勢(shì)頭。此外，瀘州老窖持續(xù)培育養(yǎng)生酒、高光、中式果釀酒等創(chuàng)新產(chǎn)品，將此類產(chǎn)品視為推動(dòng)上市公司邁向年輕化、時(shí)尚化、健康化和國(guó)際化的生力軍。

瀘州老窖現(xiàn)有傳統(tǒng)渠道和新興渠道兩種運(yùn)營(yíng)模式，傳統(tǒng)渠道主要為線下經(jīng)銷商授權(quán)經(jīng)銷模式，新興渠道則通過(guò)與電商平臺(tái)、自媒體、網(wǎng)絡(luò)主播等建立合作關(guān)系進(jìn)行線上銷售。截至到報(bào)告期末，瀘州老窖境內(nèi)外經(jīng)銷商數(shù)量合計(jì)為1812家，其中境內(nèi)經(jīng)銷商1701家同比增加11.47%。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，今年上半年，瀘州老窖傳統(tǒng)渠道營(yíng)業(yè)收入為139.61億元，同比增長(zhǎng)28.82%，毛利率達(dá)到89.27%，同比增長(zhǎng)2.84%；而在新興渠道運(yùn)營(yíng)模式方面，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.5億元，同比下降22.73%，毛利率為68.85%。

從產(chǎn)品分類來(lái)看，瀘州老窖中高檔酒類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129.9億元，同比增長(zhǎng)25.24%，占據(jù)上市公司營(yíng)收總額比例高達(dá)89.02%；其他酒類產(chǎn)品營(yíng)收15.21億元，同比增長(zhǎng)幅度也達(dá)到29.23%。

瀘州老窖動(dòng)銷情況良好，庫(kù)存量同比回落。具體來(lái)看，中高檔酒類產(chǎn)量為1.62萬(wàn)噸，銷量為1.69萬(wàn)噸，庫(kù)存量為4.21萬(wàn)噸，同比下降2.75%；其他酒類產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為2.56萬(wàn)噸和2.65萬(wàn)噸，庫(kù)存1.08萬(wàn)噸，同比下降26.19%。截至到報(bào)告期末，瀘州老窖庫(kù)存成品酒5.29萬(wàn)噸，半成品酒（含基礎(chǔ)酒）43.12萬(wàn)噸。

在產(chǎn)能方面，瀘州老窖白酒實(shí)際產(chǎn)能為17萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能8萬(wàn)噸。尤其是在2020年底，隨著黃艤釀酒生態(tài)園全面投產(chǎn)，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化、智能化、信息化釀酒技改，新增優(yōu)質(zhì)純糧固態(tài)白酒10萬(wàn)噸/年、酒曲10萬(wàn)噸/年產(chǎn)能和38萬(wàn)噸儲(chǔ)酒能力。

值得一提的是，基于對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展的信心以及價(jià)值判斷，為維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，瀘州老窖控股股東瀘州老窖集團(tuán)有限責(zé)任公司已作出自愿承諾：自2023年8月25日起12個(gè)月內(nèi)，不以任何方式減持名下所持有的瀘州老窖股票。

近日，方正證券研報(bào)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇積極信號(hào)頻頻，隨著基本面不斷回升和中秋國(guó)慶旺季催化下，白酒板塊即將迎來(lái)戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)。高端白酒業(yè)績(jī)確定性高，在白酒修復(fù)周期中均率先修復(fù)，但目前估值具有安全邊際，建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖。次高端及地產(chǎn)龍頭調(diào)整見(jiàn)底，隨著政商務(wù)宴請(qǐng)及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，建議關(guān)注估值靜待切換的山西汾酒、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣。

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